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博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春:普天同慶

作者:魏鳳春 時間:2019-09-23 11:19:10 來源:博時基金

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從全球市場來看,受貨幣政策寬松預期調整以及外部局勢擾動再起波瀾的影響,上周國際主要股指小幅下跌,發達市場與新興市場股市跌幅基本相當。紐約聯儲共計向市場注入2000億美元,維穩資金利率,美國債收益率小幅回落。國內方面,上周央行公開市場凈投放約900億元,但時間點來到季末,資金面仍小幅轉緊。短端利率較前一周上行。通脹預期回升、貨幣政策寬松力度不及預期以及地方債供給上升,債市短期繼續小幅調整。上周央行MLF和逆回購利率均與前期持平,僅LPR1年期利率下調5bps,降息力度低于預期,A股受此壓制而小幅調整。商品方面,原油市場波動加大。鷹派降息支撐美元小幅上漲,壓制黃金一度跌至1500美元以下。

展望本周,海外經濟方面,美國8月工業產出環比增0.6%,大超預期和前值的0.2%-0.2%,且產能利用率也達到77.9%。另外,貸款利率下降的影響,房地產市場的景氣度也有所提升。近期由于大量國債和高等級企業債拍賣疊加繳稅擾動,抽走了美元流動性,美國隔夜回購利率飆升,紐約聯儲進行了10年來首次回購干預,并暗示可能被動性擴表。國內經濟方面,8月數據反映出當下經濟潛在壓力有所加大,而政策提前布局,但財政有一定壓力,制造業存在一定不確定性。9月國慶限產明顯升級,生產恐難改善。916號降準落地保證了資金面整體寬松,但長端利率的下行空間仍需等待經濟基本面的明顯走弱。

具體來看,A股方面,央行在貨幣政策方面的謹慎引發市場預期調整,影響了市場的博弈和A股風格,市場風險偏好回落。中期來看,三季報是否企穩仍是市場關注的重點;A股資金面仍然向好,政策仍然鼓勵長期資金入市。外部局勢擾動再起變化,周末的市場信息整體偏空,對市場判斷相對謹慎。

港股方面,港股估值具有吸引力,盈利預期與資金面較前期略轉負面,外圍市場與人民幣對港股市場的聯動也呈中性偏負面。行業配置考慮低估值與受益于財政貨幣刺激的行業,具體是金融、非日常消費品、工業。

債券方面,在MLF利率未下調的背景下,1年期的LPR報價下調,整體銀行間的流動性比較充裕。短端利率反彈一段時間后再度下行,一定程度上緩解了近期市場對短端利率下不去的擔憂。從一級市場來看,目前對長久期的追逐熱情有所下降,經濟數據未見明顯惡化,長端短期不占優,適當關注政策帶動下中短久期利率債的交易機會,長久期配置機會仍在。

原油方面,短期全球原油供給受限,預計將推動油價短期沖高,但反彈高度取決于部分地區情況,短期市場主要圍繞供給端的不確定性作反應,近期油價受事件和新聞驅動,波動率放大,配置價值不高。

黃金方面,美聯儲雖然降息25bps,但表態偏鷹,市場的寬松預期有一定回落,且近期經濟數據較好,對黃金形成了一定的壓制。但另一方面,鑒于8月的通脹數據回升,令市場對全球通縮的預期有所回落,也對金價有了一定的支撐。且隨著外部局勢擾動再度出現較大的不確定性,黃金的避險屬性再次回歸,黃金的配置價值仍在。

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